在不确定性中寻找确定性

　　辩证分析外生性因素给行业和企业带来的影响

　　根据本文的分析，我们认为医改和通胀等外生性因素对行业的影响是复杂的，并不能简单地概括为“利好”和“利空”。就医改而言,不是拿出一个方案就万事大吉。因为医改将是一个分步实施的过程，其中很多具体做法会在实践中进行修正。

　　即便方案是确定的，其对行业远期和近期的影响、对不同公司的影响也是不同的。

　　就通胀而言，其对医药行业的影响也是双向的。一方面增加了药品的生产成本，压缩了医药企业的利润。另一方面，部分药品可以通过涨价把成本压力转移出去，有的甚至可因此获得更多利润。

　　至于行业的治理整顿和加强监管，也是有利于行业的长期发展，但会对医药行业现行的经营方式产生冲击，受影响的并非只限于劣质企业，所有的企业都会付出转换成本。

　　综上，尽管医药行业的增长已开始恢复，2008年医药行业的发展却注定要受到医改和通胀等外生性因素的较大影响，因而上市公司的经营和业绩存在一定的不确定性。对于2008年医药行业的投资，我们认为总的策略是要在不确定性中寻找确定性，一是根据受益于外生性因素的程度和时间把握阶段性和局部性的投资机会；二是伺机买入价格调整到位的优质公司及研发类公司，这些公司的经营不确定性较小，只需考虑估值是否便宜；三是认真评估并购重组带来的影响。

　　政策推动普药生产企业格局改变

　　一、普药获得确定性机会

　　医改的目标是建立低水平、广覆盖的基本医疗保障体系，在这个过程中将形成对普药的巨大需求，因此普药将获得确定性机会。但这并不意味着所有普药企业都能获益，这是因为：美国的普药生产模式表明，全国基本用药的生产通常是由政府指定的少数大企业承担。我国正在试图学习美国的这一模式，因此可能也将遵循美国的经验，形成少数大企业对基本用药的生产垄断；政府为了保障基本用药的推广，更好的控制产品质量和价格，必然要求普药行业集中度提高，因而行业内将重新洗牌；国内众多的基本用药生产企业经过多年激烈的竞争，产品利润空间已经非常小，企业生存环境较差，此时进行行业整合能够获得大企业的支持，并且大型企业有望成为整合受益人。

　　在这样的背景下，我们认为，只有符合政策导向的企业能够在变局中得到机会。

　　从今年国家陆续出台的政策来看，无疑今后一段时间的重点是医改的不断推开；从新型农村医疗合作2008年基本覆盖农村来看，今后一年的重点也必然是医疗保障体系在广大农村市场的普及，因此，普药(尤其是基本用药)生产企业必然首先享受到政策推动带来的市场放大。

　　二、定点生产：普药企业的第一个机会

　　1、定点生产品种终于上市

　　普药政策的落脚首先还是在基本用药的定点生产政策，国家对基本用药的政策可以看作对未来普药生产的一个基本构想和试验，先后多次出台相关政策推进定点生产的落实，可以看出国家对此项尝试的重视。

　　国家从2006年7月开始酝酿关于基本用药的政策，并于2007年2月首次推出首批10家定点生产企业，包含18个品种，直到2007年11月定点生产产品上市，历时16个月。

　　本次定点生产政策主要内容有：“定点生产、集中采购、统一配送、优先使用”。

　　具体措施包括：提高定点生产企业毛利率；统一价格。政府对定点生产产品单独制定价格，大部分产品价格进一步下调；统一标识，统一配送。对药品定点生产产品实行统一的简易包装，并且由专业配送机构配送，降低成本；定点生产产品不实行集中招标采购，直接入围候选品种供医疗机构采购。