A股研究分析

股票上扬的根本动力是对上市公司未来业绩的预期，其他一切的利好只能短时间内对市场产生影响；我们觉得现在A股市场缺乏上涨的根本动力，因为现在我们实行从紧的宏观调空政策、从紧的货币政策，这一切都将削弱经济的增长，从而公司赢利能力必然下降。

大盘跌幅一度达到50%，这里面一方面是广大投资者对经济的担心，从而只抛不买，另一方面也说明2年的牛市确实使得股市冲满了一定的泡沫（从监管部门的举措我们就可以得知一二，去年5.30 就说明监管部门认为股市上涨太猛；而大盘直跌50%，监管部门沉默，这就说明他们在借机挤泡沫）。证监会在3000点上方出台大小非解禁新规，降底印花税，使得大盘回暖了一正子，但是就如我们上面所说这并不是股市向好的根本原因，它只得短期之内影响市场。

第一季度大多数公司业绩不错（其中金融行业业绩最好得益于两税合一带来的利好及存贷利差带来的利好；其他一些企业主要也是因为2007年定单尚未到期所至），但是一些公司的业绩已经出现了下滑的迹象（比如贸易类公司、炼油等价格受管制的公司及原材料不能自给型公司）。我们把眼光放到第二季度，这时从紧政策对经济的影响即将显现出来：大量资金存入银行，将加大银行的付息压力，存款准备金率的提高将使得银行可贷资金减少；其他如房地产行业由于融资成本增加、销售下降等将对其形成严重打击；当其他企业存量定单消耗完了后情形可想而知，所以以后业绩出现下滑的公司将越来越多。由于国家把控制通货膨胀放在首位，为了抑制通货膨胀，以后估计还会有相应的政策出台，第三季度，第四季度大多数公司的业绩情况可想而知。

拉动经济发展的三架马车：投资、消费、出口；中国现在的经济是出口带动型，随着人民币的不断升值，我们出口带来的拉动效应将逐渐减弱；由于现在实行从紧的宏观调空政策，所以投资也将受到限制；胡锦涛在一报告也提到我们的经济要转型，从以前的出口带动型逐渐转为内部消费型，不过这个转型是一个漫长的过程，其效果不会马上显现，所以近期内经济将放慢脚步。

下面来谈一下监管层可能出现的调整市场的一些措施，这些措施无非就是：下调印花税、推融资融券、有序引导大小非解禁、推创业板、严格控制再融资、推股指期货、红筹股回归。

前一段已经下调印花税和出台限制大小解禁新规，从而使得大盘从3000点反弹了约30%；但是下调印花税是一项治标不治本措施，它能使投资者在短时间内欢呼雀跃，热情高涨，但是它并不是股票价格上涨的内在动力，一旦热情冷却，一切都将偃旗息鼓。限制大小解禁新规在一定程度上减轻了大量抛盘对市场的冲击，但是我们可以想象一下这些大小非股东为什么如此规模大幅度减持，他们对上市公司的了解肯定比散户投资多得多，唯一的原因是他们对上市公司前景不看好，对未来的经济不看好，认为该上市股价现在仍然被高估，将来还会下跌，所以才敢以身试法。

现在来看一下融资融券，首先这融资融券采用什么模式？若采用香港的融资融券模式，内地应该成立一家向券商提供资金和融通服务的中国证券金融公司，但到目前并未有相关公司的消息；之^zim或者以券商自有资金或证券来操作业务，但券商不可能有这么的钱和足够多的证券；这也就使得融资融券不可能短期内推出。从证券公司方面得到消息称‘目前为止，还没有进行交易所到中国证券登记结算公司再到券商的系统测试’这也使得融资融券不可能在短期内推出；所以融资融券在短期内将不会对大盘形成向上推力。

由于创投板块规模比较小，所以对大盘起不了多大的推力，而且创投一旦推出必然被热炒，这就将带动资金的转移，从而使得其他板块因资金流失而下行。

根据我们分析股指期货应该是最先会推出来的，因为从去年开始系统就已经测试完毕，而且为了降低现有期货公司的风险，许多证券公司参股了不少期货公司；而且现在股指期货的相关细则也已经完成，之所以迟迟没有推出是因为监管部门正在等待市场时机，毕竟股指期货是一枚重磅炸弹，它对市场有助跌助涨作用。它不能从基本的层面改变经济环境，它只是让我们多了一项可投资的工具，所以即使是推出了也不一定能使大盘上行，相反要是大家继续对将来的经济担心，它将加速大盘下跌。

红筹股回归的话题提起以后，红筹股在香港就掀起了一波热炒，这样它在A股的定价问题必然引起热论，因为前车之鉴有 中国石油 、紫金矿业等；而且即使红筹回来了，它将必定分流一部分资金；但是同时也能掀起一些潜在投资者的热情，活跃交易，具体对A股影响如何我们拭目以待。

由于近期公布的PPI数据为8.1%，创了近些年来的历史新高，再结合相关研究机构的数据可知周一公布的CPI数据也会处在一个离近期高点不远的位置；另一方面周小川在陆家嘴论坛上谈到会将反通货膨胀放在首位，这样近期出现从紧政策的概率较大，而且中国银行报告：央行在二季度 可能会不对称加息一次；周小川在论坛提到：‘没有包治百病的药方，最后就是取舍，哪个好取哪个’，经济增长和抑制通货膨胀中，我们分析认为他应该会选择后者，这样来看来从紧的政策将坚持到底，而且会越来越紧，这对股市的影响可想而知。再加上尚福林在陆家嘴论坛上抛出的‘尚无时间表’，也将对投资者的信心形成一定打击。

近期围绕控制通货膨胀而采取从紧的政策将在网上热炒，这将是近期最大的利空，而尚福林的‘尚无时间表’将起到推波助阑的效应；而近期的利多方面估计就是‘融资融券、有序引导大小非解禁、推创业板、严格控制再融资、推股指期货、红筹股回归’方面相关零星消息。时间再往后推一点最大的利空估计就是第二季度公司不如人意的季度报表了，利多方面奥运会被继续热炒，‘融资融券、有序引导大小非解禁、推创业板、严格控制再融资、推股指期货、红筹股回归’也将会被继续炒做。

根据消息渠道我们得知，这次政策利好基金等机构并没有大举建仓，而是逢高减仓，这样看来基金对后市持看空态度；即使建仓进入的基金也是选择短线操作为主，从大多数股票的成交量和K线上可以印证这一点；故在操作上尽量把握大盘节奏做一些短、平、快的交易，尽量避开重仓和长线持股。