高速公路行业非周期性明显，未来将稳步增长。我们认为，支持行业快速增长的各驱动因素均未发生变化：1、08年GDP增速仍将维持高位，未来十年中国经济具备持续增长的潜力；2、经济结构转型不断深化，城市化率提升空间依然很大；3、汽车保有量的快速增长；4、路网贯通效应将持续显现。08年国道主干线等重点高速公路车流量增速有望保持在10%左右。

　　08年高速公路板块20%的净利润增速可以预期。07年前三季度，板块实现34.3%的净利润增长，较之06全年39.9%的利润增速略有下滑。近两年净利润保持较高增速主要基于：1、板块中规模最大的宁沪高速实施改扩建后车流快速回流带来的高增长；2、主要上市公司所处路段相继实施计重收费政策，明显提升了单车收入。虽然08年这些影响慢慢褪去，不过考虑到10%的车流量增长能够实现、毛利率的持续提升以及两税并轨，我们认为08年板块20%的净利润增速可以预期。

　　08年可以享受20倍PE估值水平。当前市场上，投资者对于公路类上市公司不能持续经营的风险过于担忧。结合国外同行业上市公司的估值水平，我们认为，在我国高速公路行业持续景气的大背景下，公路板块可以享受20倍左右PE的估值水平；而在市场向好的过程中，甚至25倍PE也是可以接受的。

　　主题性投资策略：稳健成长，合理扩张。重点关注“内外兼修”型上市公司。对于内涵式增长潜力，从长期看主要判断依据为路产的区位特征和上市公司的治理水平；对于外延式资产并购，则需综合考虑收购的可能、收购标的的质地以及收购方式不同对公司未来业绩的影响。

　　风险提示。关注路产收购方案的进一步出台、道路收费标准变动对上市公司业绩的影响。

　　投资建议。在A股市场估值过高的大背景下，高速公路板块估值相对较为合理。考虑到板块良好的防御性特征，我们维持其“增持”评级。上市公司层面，根据主题性投资策略，我们建议买入山东高速(600350)、增持深高速(600548)、赣粤高速(600269)、福建高速(600033)。此外，建议买入具备明显估值优势的现代投资(000900)。