上周黄金期货在上海期交所登台亮相，整个市场交投可谓活跃，但离奇的上海期金高定位可能令不少投资者感到茫然，投资者难以预计这种与国际金市严重脱轨运行情况能够持续多久，这种脱轨运行的程度还会不会进一步加剧等。由于期货具有多空的双向操作机制，不合理的市场价格定位也会带来极佳的操作机会。为此本文着重介绍一下目前国内期金定位过高下的极佳跨市套利机会，可以说是一种零风险的套利机会，这对风险厌恶型大资金而言具有较大参考价值。
　　⊙威尔鑫投资研究中心 杨易君
　　“黄金期货”高定位带来极佳套利机会
　　由于黄金在同一含金量标准下具有同质性，故同一品种的黄金在开放式的全球市场定价应该统一，哪个区域性的小市场相对于全球主导市场价格定位过高，则该市场理应面临较强的套利抛压，相反则理应面临较强的套利买盘。目前上海期金的高定位使得市场正面临这样的极佳套利机会。假如有机构投资者在上海期金上市首日，因为其定位过高而在6月期金上卖出1吨黄金，假设卖出价格为230元/克，合约总价为2.3亿人民币，机构保证金假设为10％，即该笔合约所需保证金2300万人民币。但由于我们卖出后也不敢肯定金价的绝对涨跌，故可以考虑在主导型的美国COMEX期金市场买进1吨合约的6月期金，当日的买进价格在904美元/盎司附近，1吨黄金约合32150.72盎司，即合约价值2906.425万美元，假设保证金10％，即该笔合约保证金需要290.6425万美元。由于所有期货金到期时的价格将与现货金价看齐，所以上海6月期金到期时的价格，将与COMEX6月期金到期时的价格一致，唯一不确定性的是目前人民币汇率与6月期金到期时的人民币汇率差异。
　　假设6月期金到期时与国际现货金价一样为1000美元，同时假设人民币兑美元汇率维持目前的7.265不变。1000美元的6月期金到期价格折合人民币为233.57元/克，那么我们在上海期金以230元/克做空1吨黄金将亏损100万克×（233.57-230）元＝357万元人民币。而在美国COMEX6月期金上以904美元做多一吨黄金将赚取32150.72盎司×（1000-904）美元＝308.646937万美元，以7.265不变的人民币兑美元计算，折合赚取人民币2242.32万人民币。即这笔跨市套利的操作净赚2242.32-357＝1885.32万人民币。这可是一笔零风险的套利收益。即便假设当时的人民币兑美元汇率升值为7，也会存在1803.5万人民币的无风险套利收益。