| 融资融券业务带来三大机遇三大挑战 |
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| 作者： 来源：金融时报 文章点击数： |
融资融券引出三大挑战
1、融资融券改变券商经纪业务模式，成为经纪业务争夺战新武器。融资融券产生的双向盈利模式对券商经纪业务以及经纪业务与其他业务融合提出了更高要求。存在双向盈利制度便会存在利用该制度攫取收益的投资者，进而会形成服务于该制度的经纪业务模式。买空卖空交易机制的出台将直接改变券商经纪业务的模式，能够提供融资融券便利将成为该机制推出初期阶段经纪业务争夺战的新式武器。因此，在这项交易机制的实施过程中不同券商的境遇会出现较大的差异。能够取得试点资格的券商将成为最大的收益者，这种收益不仅来自融资融券业务所产生的利润，而且还包括传统经纪业务份额的大幅度提升。虽然，我们判断最终监管部门在试点之后必定将在所有合规券商中广泛开展这项业务，但融资融券推出初期客户资源的流失已经对无试点资格券商的经纪业务构成了严重威胁。
在这种情况下，根据经纪业务模式不同融资融券时代的券商可细分为三类：第一类，从事融资融券和传统业务的综合类经纪业务券商，这类券商研究实力强大，风险控制和管理系统完善，占据了高服务附加值的客户，同时兼顾中低端客户。第二类，以费用低廉取胜的网络经纪业务，这类经纪公司（或券商）专门提供交易通道，充分利用网络工具，凭借低廉的手续费吸引客户，通过巨量的交易规模获取利润，这类公司的主要客户群体为频繁巨量交易的客户，如基金和私募等。第三类为继续从事当前传统经纪业务的券商，这类券商的业务空间将被极大压缩，客户群体将主要为中、低端散户客户。
因此，无试点资格券商的出路只有专业经纪公司和综合经纪业务券商两种。打造自身的研究实力和风险管理能力，争取尽早开展融资融券业务将是目前国内大多数券商的出路，而借用试点券商融资融券通道，充当打工仔角色有可能是无试点资格券商保护现有客户资源的无奈之举，在借用通道过程中无资格券商如何提高研究咨询质量将是该时期服务的重点。
2、融资融券对券商研究理念、研究实力提出质的要求。融资融券业务对券商提升研究实力提出了质的要求。融资融券的双向盈利模式彻底改变了当前国内券商行业研究的理念，开启了真正的价值研究时代。目前，国内券商的研究报告中鲜见对某上市公司出具“中性”以下的“回避”和“强烈回避”评级，这种研究报告一致“看好”的现象是市场单边盈利模式的必然结果，市场只有上涨才能使投资者赢利，而对上市公司强烈抛售的报告在当前市场中无研究意义，在研究员选题阶段即被枪毙。这直接导致研究员将竭尽全力挖掘企业利好信息，绝对不会深入挖掘利空信息，甚至很多时候漠视利空因素，从而导致整个中国证券市场估值体系的系统性偏差。这一问题的严重性可从2007年我国股市暴涨过程与所有研究报告竭力鼓吹之间的正反馈关系窥得一斑。融资融券的双向盈利模式将彻底改变券商研究中只能看多而看空无意义的研究理念，行业研究员多空对唱，你方唱罢我登场的局面将不断上演，这促使行业研究将更加全面分析企业信息。然而，各种利好利空报告的同时涌现直接加大了各类投资者的投资决策难度，使得无论是普通投资者还是券商的自营业务都对研究支持的依赖程度大大加强，拥有强大的研究实力将成为券商经纪业务、自营业务和资产管理业务的坚实基础。
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