| 人民币调整升值预期 热钱流出是否需管制 |
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此外，我们的宏观调控也会在客观上导致资金流入的放大。比如在紧缩政策下，房地产企业很缺钱，贷款贷不到，想办法找钱，可能就找到了外资。也就是说，资金流入的原因是多种多样的，今年以来，美元利率下降、人民币升值、国内调控政策，都在某些程度上引致了资金流入的压力。
但是如果人民币的升值预期大为减弱，甚至出现贬值预期，热钱是否有快速流出的可能，现在产生这种担忧是否有必要？如果流出，将会给中国经济带来什么影响？
哈继铭："热钱"的流入主要是看好中国经济增长潜力，他们看好中国资产价格的长期上升，看好经济基本面，但是不一定等到资产价格下跌了就会快速跑出去，我在其他国家看到的情况也不是这样的。
比如流入房地产市场的热钱，交易成本是很高的，交易速度也不快，相反，汇率却是可以在短短几天内有很快的变化。比如印度尼西亚在金融危机期间，印尼盾兑美元在短时间里快速贬值，但是那个时候常常看到外资从本土企业手中收购写字楼、公寓，因为他们认为汇率一下子掉到很低，是要上来的，就是因为房价要比汇率价格变得更慢。
现在"热钱"流入很多都是合法合规的渠道，因为它每一项都是可以解释的，值得担忧的是，这部分资金逐渐流入积累到一定水平，如果一刹那流出去，会对经济造成负面的影响。东南亚的经验和教训就是这样，危机之前泰铢和印尼盾，汇率都是固定不动的，最后国内经济过热、流动性过剩，市场一边倒赌货币升值，热钱流入，由于没有增强汇率灵活性，结果泡沫越演越烈，泡沫破了之后，资金快速抽逃，一下子造成贬值压力，回过头来想想，也是因为他们该升的时候没有升，汇率比较僵硬。
张明：如果在两三个月前，"热钱"流出的动力可能还比较小，因为人民币升值在加速，但是现在情况出现了变化，一是美元在2008年下半年反弹的迹象比较明显，另外受到外贸出口数据等因素的影响，投资者的预期发生了分化，离岸市场NDF1年远期报价显示市场预期人民币升值幅度暂时收缩，不排除一部分赚够了的热钱会获利撤出，可能会对国内经济造成较大的影响。
但是值得注意，热钱流入中国最大的动力其实是套取资本溢价，其次是人民币升值，最后是利差，因此即使人民币升值速度变缓，热钱依然有流入的动力。我认为人民币升值不会影响热钱流动的大方向，今年下半年仍然将有大量热钱流入，这与中美资本市场之间的比较有关。
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