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齐鲁证券：在适当的时机央行仍会加息
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    在适当的时机央行仍会加息

　　中国人民银行行长周小川在美国纽约表示，为了对付上调燃油价格可能会加剧通货膨胀的局面，央行可能会制定“更有力”的政策。

　　从周小川的表述来看，下半年加息概率很大。虽然4月份以后CPI逐月回落，6月份CPI预计在7.3左右，但是央行着眼于稳定长期通货膨胀预期，即使CPI出现季节性回落，但是在适当的时机央行仍会加息。

　　从6月20日起，国内汽油和柴油基准价格已经上调了约16%，因为零售价格有8%的上浮空间，所以零售价格最终上涨幅度可能达到26%。我们预计本次成品油价格调整直接影响月度消费价格指数上升0.1个百分点，直接影响有限，但是调价后运输成本上涨的连锁反应很难估计。成品油价格上调必将提升市场对通货膨胀保持高位的预期，而通货膨胀预期进而可能助推实际通货膨胀。

　　周小川在采访时同时表示，“更高的能源价格会对消费者价格指数带来一些压力，所以我们可能会加大反通胀力度。”“很难说下半年通胀(压力)会不会继续缓解。”我们认为，从发展趋势来看，央行将用上调存款准备金率来代替加息，18%可能不是存款准备金率上调的上限。但是央行多次上调存款准备金率以部分替代加息的紧缩政策已经使用到了极限，今后几个月，即使CPI出现下降，为了从源头上遏制通胀，央行还是会在适当的时选择候加息。加息不但可以提高资金的使用效率，消灭负利率，而且还是防止投资、消费总需求过度膨胀造成经济过热和通货膨胀的最有力武器。

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