| 高油价下的对冲基金大赌局 |
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汇率风险的对冲行为。
而在这过程中，不排除那些代表着“石油美元”的对冲基金会将部分资产配置在原油期货市场上。
大鳄背后的投机力量
而在大量资金集中涌入之后，石油期货市场结构也开始发生了改变。
马科斯迈克认为，目前“投机者”已经掌握了纽约商品交易所71%的原油期货交易合约，而这个数字在2000年的时候，还只有37%。
按照美国期货委员会的分类方式，其将市场上的交易者分为三大类，“商业交易者”、“掉期交易商”、“投机者”。其中“商业交易者”是指直接消费原油，如石油产品加工企业等，为油价波动对其经营活动的影响而进入原油期货交易市场对冲风险。而“掉期交易者”则多为投行大鳄，充当市场中介的角色，“投机者”，纽约期货交易所在2005年的一份报告中所述，正是对冲基金或者投资手法类似对冲基金的投资者。
而美国期货委员会认为，71%的数据实际上包括了掉期交易商和投机者的持仓。如果不考虑掉期交易商，在纯粹意义上的投机势力持仓中，多头头寸和空头头寸大体相当，意味着在多空抵消之后，投机持仓对原油期货价格的影响十分有限。
但马科斯迈克认为，目前大部分的对冲基金是不会直接在进入期货交易所买卖。它们更多的是通过中介，也就是那些隶属于国际掉期及衍生工具协会的掉期交易商。
这里面一个很重要的原因在于，通过掉期交易商，对冲基金就有机会拥有一个免持仓头寸限制的规定的权利。
这里所谓的头寸限制可以追溯到1936年，该制度的本意是为了保护相对较小的市场免受过度投机的困扰。不过当中也同时规定了免持仓头寸限制的权利，但只是为了赋予哪些真正为了套期保值而进行期货交易的基金。
在市场仍然较小的情况下，这种均衡还能够维持。但在外部资金大量涌入，市场规模快速膨胀后，一些大规模的对冲基金为了突破持仓头寸限制，而更多地采取了向掉期交易商借道的方式。
马科斯迈克认为，如果美国商品期货委员会仍允许这些掉期交易商——也就是华尔街的大投资银行们还能继续拥有免仓位限制的权利，这就等于在市场上打开了一个很大的缺口，给了投机资金借道的动力以及之后的无限制的投机空间。
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